L’introduction en bourse d’Endeavour n’est «pas une mince affaire de cœur», selon l’analyste de Wall Street – Date limite


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Le vétéran analyste des médias, Todd Juenger, de Bernstein, a présenté l’un des premiers examens détaillés d’Endeavour du point de vue de Wall Street, en prévision de son introduction en bourse.

Sa conclusion: investir dans la société «n’est pas pour les âmes sensibles», et la bataille acharnée de la méga-agence avec la Writers Guild n’est que l’une des raisons pour lesquelles.

La note de recherche publiée par Juenger aux clients mardi ne comportait pas de recommandation spécifique concernant l’action, étant donné que l’offre n’avait pas encore été évaluée ou que la date spécifiée. Au lieu de cela, le document expose son point de vue sur l'entreprise après une analyse détaillée du S1 qu'il a déposé en mai auprès de la SEC.

En ce qui concerne les avantages, note Juenger, Endeavour détient 51% de l'UFC, qui est de loin le principal circuit MMA et le bénéficiaire de nouveaux contrats lucratifs de télévision et de streaming avec ESPN. "L'opportunité de détenir une participation dans une ligue dominante dans un sport en croissance doté d'un potentiel mondial ne se présente pas tous les jours", écrit-il.

En plus d’adhérer au sport, les investisseurs des marchés publics pourront parier sur «une demande croissante de talents, stimulée par l’investissement croissant dans du contenu télévisé original», ajoute Juenger. En ce qui concerne la querelle avec le WGA sur l’activité productrice d’Endeavour et les conflits d’intérêts qui peuvent en résulter, Juenger affirme que les changements radicaux apportés aux modèles économiques traditionnels ont forcé les agences à explorer des alternatives. «La plupart des observateurs du secteur s'accordent pour dire que l'idée de revenir aux jours simples de la commission pure est irréaliste», écrit l'analyste. «Les agences de talents n’ont pas fonctionné de la sorte depuis des décennies. Ils croient que le WGA utilise cela comme tactique de négociation et qu'ils veulent en définitive augmenter leur part du gâteau. »Alors que le chiffre d'affaires de l'emballage – que les scénaristes ne sont pas particulièrement exigeants – est sous pression, les géants en continu préemptent Juenger souligne que les offres finales sont «encore très volumineuses».

Selon Juenger, l’un des problèmes financiers majeurs d’Endeavor est «un montant de dette extraordinairement élevé», qui atteint 9,5 fois l’EBITDA si la rémunération en actions est comptabilisée en charges. Le produit de l'introduction en bourse, qui dans un cas haussier pourrait atteindre 900 millions de dollars, sera «entièrement utilisé pour réduire la dette nette». Néanmoins, la société aura probablement un «endettement important» et une «capacité douteuse à – intelligent organiquement. "

L'avantage du scénario de levier pourrait être le cours de l'action. "Les investisseurs actuels doivent certainement être mal à l'aise dans l'exploitation d'une entreprise volatile avec un endettement aussi important", écrit Juenger. "Nous pensons donc qu'Endeavour est motivé pour passer au public et lever des fonds propres afin de réduire cet endettement, ce qui pourrait se traduire par un prix d'offre plus favorable pour les investisseurs en actions."

Juenger écrit que, sur le plan opérationnel, «la plupart des bénéfices sous-jacents sont à la fois volatiles et imprévisibles». Au premier trimestre, selon le rapport déposé en mai, le bénéfice ajusté avait chuté de 10% par rapport à la même période en 2018. Les facteurs de risque abondent, notamment la violence et «bombast» de talents UFC, possible fuite des cerveaux (le fondateur Ari Emanuel, note Juenger, a lui-même abandonné l’ICM en 1995 pour lancer Endeavour).


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